USDA6月供需報(bào)告前瞻及對(duì)國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)影響幾何？

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，規(guī)格：43蛋白

地區(qū)	價(jià)格	企業(yè)	較昨日
山東	日照邦基	2720	20
	日照新邦	2710	10
	龍口香馳	2720	0
	博興香馳	2770	10
	煙臺(tái)益海	2750	0
	青島渤海	2740	10
	日照黃海	2750	10
	煙臺(tái)益海	2750	0
	凌云海	2700	0
東北	盤錦匯福	2820	10
	長(zhǎng)春九三	2880	10
	大連九三	2840	10
華北	北京匯福	2770	10
	天津邦基	2770	10
	秦皇島金海	2770	20
	唐山中儲(chǔ)糧	2790	10
	黃驊嘉吉	2750	10
	天津九三	2760	10
	天津中糧	2760	10
華東	泰州匯福	2650	0
	張家港四海	2690	10
	連云港益海	2700	0
華中	武漢益海	2820	10
	周口益海	2820	10
	安徽益海	2700	-10
南方	東莞嘉吉	2650	10
	東莞中糧	2650	10
	廣西中糧	2670	10

一、6月報(bào)告前瞻分析

分析師們平均預(yù)期供需報(bào)告將顯示，美國(guó)2019/20年度(舊作)大豆期末庫(kù)存為5.77億蒲式耳，分析師預(yù)估區(qū)間介于4.97-6.3億蒲式耳，USDA5月預(yù)估為5.80億蒲式耳。同時(shí)，分析師們還平均預(yù)期，美國(guó)2020/21年度(新作)大豆期末庫(kù)存為4.26億蒲式耳，分析師預(yù)估區(qū)間介于3.5-5.72億蒲式耳，USDA5月預(yù)估為4.05億蒲式耳。我們開(kāi)通快手了，感謝大家一直關(guān)注和支持，搜索 ：糧油世界-紅高粱 快手號(hào): liangyoushijie-hgl 感謝關(guān)注獲取糧油行業(yè)更多資訊

陳豆方面：壓榨方面，USDA數(shù)據(jù)顯示，2019/20年度截至4月份美豆壓榨累計(jì)量為14.48億蒲，這較去年同期的14.12億蒲增量3700萬(wàn)蒲，剩下的5-8月份美豆壓榨量只需要總計(jì)達(dá)到6.77億蒲就可以完成USDA預(yù)測(cè)的21.25億蒲年度目標(biāo)（去年同期5-8月累計(jì)壓榨6.81億蒲），因此預(yù)計(jì)本月USDA維持此壓榨量預(yù)估的概率較高。至于出口，雖然近期美豆出口銷量大幅增加，過(guò)去五周有四周美豆周出口銷量在1820-2400萬(wàn)蒲，其中有一周銷量甚至高達(dá)4430萬(wàn)蒲，但目前而言美豆2019/20年度完成USDA預(yù)測(cè)的16.75億蒲年度目標(biāo)仍有較大的不確定性，畢竟數(shù)據(jù)顯示截至5月28日美豆累計(jì)銷量只有15.67億蒲，較去年同期的17.15億蒲則下降近8.6%，此前USDA預(yù)測(cè)反映的出口同比降幅為4.2%，目前僅完成USDA預(yù)測(cè)年度目標(biāo)不到94%，這意味著截至作物期末美豆平均周出口銷量要達(dá)到880萬(wàn)蒲左右（歷史同期次高水平），才能達(dá)到USDA預(yù)測(cè)的年度目標(biāo)，而過(guò)去10年（除2015/16年度）最后三個(gè)月平均周出口銷量不到500萬(wàn)蒲。所以我們分別針對(duì)6月份USDA供需報(bào)告出口量?jī)煞N調(diào)整情況之后的供需平衡做一個(gè)推演，如果2019/2020年度美國(guó)大豆單產(chǎn)及收獲面積、壓榨等數(shù)據(jù)不變的話，結(jié)果顯示（如下表所示），一旦USDA將出口量下調(diào)至16.55億蒲式耳附近的話，那么期末庫(kù)存有可能將提高至6億左右蒲式耳，屆時(shí)其將對(duì)美豆市場(chǎng)形成一些利空影響；相反而言，如果USDA仍將出口量維持16.75億蒲式耳不變的話，屆時(shí)期末庫(kù)存也將基本穩(wěn)定，其將對(duì)美豆市場(chǎng)影響相對(duì)中性。

新作方面：按照往年慣例，USDA在6月報(bào)告中通常不會(huì)調(diào)整美國(guó)新作單產(chǎn)，今年亦將不會(huì)例外，我們維持2020/21年度美豆新作49.8蒲/英畝趨勢(shì)單產(chǎn)預(yù)測(cè)目標(biāo)不變，目前美國(guó)新作大豆播種和生長(zhǎng)情況良好，而目前還沒(méi)有看到有針對(duì)性的數(shù)據(jù)來(lái)改變對(duì)新豆需求的預(yù)測(cè)，因此我們預(yù)計(jì)本月USDA針對(duì)新作平衡表調(diào)整將較為有限。

附表1：

二、過(guò)去10年USDA6月報(bào)告產(chǎn)量、庫(kù)存調(diào)整趨勢(shì)及對(duì)CBOT大豆行情的影響

通過(guò)觀察過(guò)去10年的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，USDA6月供需報(bào)告公布當(dāng)天，CBOT大豆期價(jià)在過(guò)去10年間有4年下跌（平均跌幅0.71%），6年上漲（平均漲幅0.24%），下跌概率為40%，報(bào)告后的一周（包括報(bào)告公布當(dāng)天），CBOT大豆期價(jià)在過(guò)去10年間有7年下跌（平均跌幅2.89%），3年上漲（平均漲幅2.80%），下跌概率為70%。也就是說(shuō)從往年規(guī)律來(lái)看，USDA6月供需報(bào)告當(dāng)天芝商所旗下CBOT大豆期價(jià)下跌概率偏低，但報(bào)告后一周內(nèi)下跌概率偏高。

附表2：

三、報(bào)告時(shí)的中國(guó)油粕基本面情況

豆粕：由于油廠大豆壓榨量維持超高位，近期豆粕庫(kù)存連續(xù)回升，截止6月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量66.58萬(wàn)噸，較上周的64.16萬(wàn)噸增加2.42萬(wàn)噸，增幅在3.77%，較去年同期73.61萬(wàn)噸減少9.55%。未來(lái)兩周壓榨量預(yù)計(jì)仍在200萬(wàn)噸左右的超高水平，預(yù)計(jì)豆粕庫(kù)存或繼續(xù)增加。

附圖：沿海豆粕結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存周度趨勢(shì)圖

豆油：近期國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存繼續(xù)回升，截至6月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量94.947萬(wàn)噸，較上周的93.165萬(wàn)噸增1.782萬(wàn)噸，增幅為1.91%，較上個(gè)月同期82.5萬(wàn)噸增12.447萬(wàn)噸，增幅為15.09%，較去年同期的142.88萬(wàn)噸降47.933萬(wàn)噸，降幅33.55%，五年同期均值115.41萬(wàn)噸。

附圖：國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存趨勢(shì)圖

四、美豆后市展望及對(duì)中國(guó)油粕市場(chǎng)影響

美豆方面：由于USDA在6月報(bào)告中通常不會(huì)調(diào)整美國(guó)新作單產(chǎn)，我們維持2020/21年度美豆新作49.8蒲/英畝趨勢(shì)單產(chǎn)預(yù)測(cè)目標(biāo)不變，目前美國(guó)新作大豆播種和生長(zhǎng)情況良好，USDA數(shù)據(jù)顯示截至2020年6月7日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率為86%，高于去年同期的54%及五年均值79%；美豆優(yōu)良率為72%，高于市場(chǎng)預(yù)期的71%。后期美新豆單產(chǎn)或因此有上調(diào)的可能，但6月報(bào)告一般還不會(huì)調(diào)整新作產(chǎn)量預(yù)估，對(duì)市場(chǎng)影響有限。而相比新作而言，市場(chǎng)更為關(guān)注的焦點(diǎn)在于陳作平衡表的調(diào)整情況，尤其直接可以說(shuō)是陳豆出口的情況。所以如果USDA繼續(xù)下調(diào)陳作出口預(yù)估，將對(duì)美豆市場(chǎng)形成利空壓力，但在中國(guó)持續(xù)買豆的支撐下，短期即使回調(diào)，下方空間也較有限，在840-850美分一線有支撐；相反而言，如果USDA仍將出口量維持16.75億蒲式耳不變的話，屆時(shí)期末庫(kù)存也將基本穩(wěn)定，雖然其將對(duì)美豆市場(chǎng)影響相對(duì)中性，但如果中國(guó)買豆消息及作物生長(zhǎng)期天氣炒作配合的話，屆時(shí)芝商所旗下CBOT主力合約有再度上漲并突破880美分的可能性。

國(guó)內(nèi)油粕方面：

豆粕方面：近期中國(guó)仍在連續(xù)買入美豆，加上中國(guó)買家前期采購(gòu)的大量巴西大豆陸續(xù)裝運(yùn)，5月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆實(shí)際到港量已經(jīng)大增至1000萬(wàn)噸，且6-8月大豆月均到港量也將超過(guò)1000萬(wàn)噸，這令油廠開(kāi)機(jī)率有望保持相對(duì)高位，沿海豆粕庫(kù)存因此也連續(xù)增加，截止6月5日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量達(dá)到66.58萬(wàn)噸，周比增幅在3.77%，而近期南方最近連降雨，兩廣地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖也受到明顯影響，豆粕提貨裝貨也受阻，基本面偏空因素猶在，利空粕價(jià)。但中美關(guān)系緊張，加上近幾周巴西雷亞爾匯率走強(qiáng)，巴西貼水處于高位，大豆進(jìn)口成本較高，加上近期生豬存欄持續(xù)恢復(fù)，油廠有挺粕價(jià)意愿，或限制豆粕下跌空間?？偟膩?lái)看，隨著油廠高壓榨量帶來(lái)的庫(kù)存重建持續(xù)，疊加USDA報(bào)告預(yù)期偏空，短線豆粕價(jià)格或?qū)⑻幱谡鹗幷碇?，但中美緊張關(guān)系緩和前豆粕價(jià)格跌幅有限，連粕主力合約2750一線或有支撐，調(diào)整之后仍可能隨著養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)而震蕩適度回升。

豆油方面：盡管6-8月月均大豆到港量超千萬(wàn)噸，未來(lái)兩周壓榨量預(yù)計(jì)在200萬(wàn)噸以上，但國(guó)內(nèi)豆油連續(xù)六日放量成交達(dá)5萬(wàn)噸以上，上周豆油庫(kù)存僅增1.8萬(wàn)噸至95萬(wàn)噸，豆油庫(kù)存重建速度明顯慢于預(yù)期。況且棕櫚油產(chǎn)區(qū)陸續(xù)釋放利多消息，不僅印尼宣布6月起將棕油轉(zhuǎn)化為生物柴油的成本從100下調(diào)至80美元/噸，有利于削減油棕補(bǔ)貼基金的支出，反映印尼推廣B30的決心不減，同時(shí)馬來(lái)西亞亦表示將全面免除今年下半年棕櫚油的出口稅，后期馬棕的出口有望增加，這也導(dǎo)致各類資金參與入市做多棕櫚油（無(wú)論是豆棕的套利盤亦或是買油賣粕套利的資金都將國(guó)內(nèi)基本面明顯強(qiáng)于豆油的棕櫚油作為多頭頭寸配置），隨著連棕油的強(qiáng)勢(shì)大漲亦給豆油市場(chǎng)帶來(lái)外溢效應(yīng)?？傮w而言，國(guó)內(nèi)豆油因隨著新冠疫情得到有效控制，餐飲消費(fèi)需求回升速度較快，加上豆油收儲(chǔ)的傳言頻出，豆油庫(kù)存重建速度明顯低于預(yù)期，疊加棕櫚油產(chǎn)區(qū)陸續(xù)釋放利多消息及國(guó)內(nèi)棕油庫(kù)存亦因需求增加而不斷下降令國(guó)內(nèi)外棕櫚油走勢(shì)強(qiáng)勁，美國(guó)股市及國(guó)際原油也持續(xù)拉升，原油已回升至恐慌性下跌之前的水平，另外中美關(guān)系持續(xù)趨于緊張的情況下，交易商不敢輕易做空，連盤油脂震蕩趨升格局不變，預(yù)計(jì)短線豆油現(xiàn)貨將跟盤保持偏強(qiáng)運(yùn)行走勢(shì)。

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