3000億市值！糧油巨頭金龍魚上市，將成下一個茅臺？

文/ 李惠琳 編輯/ 鄢子為

糧油界“巨無霸”金龍魚（300999）正式登陸資本市場。

10月15日，金龍魚在創(chuàng)業(yè)板上市，開盤價48.96元/股，截止收盤，股價為56元/股，漲幅高達117.9％，總市值超過3000億元人民幣，成為創(chuàng)業(yè)板總市值第三的公司，僅次于寧德時代和邁瑞醫(yī)療。

下一個茅臺？

作為創(chuàng)業(yè)板有史以來募資規(guī)模最大的企業(yè)，金龍魚備受關(guān)注，被投資者視為“油中茅臺”。

從收入指標來看，2019年金龍魚母公司益海嘉里營收約1700億元，同期貴州茅臺的營收為854億元，金龍魚的體量相當(dāng)于兩個茅臺。但從盈利能力來看，益海嘉里要遜色不少，2019年凈利潤僅為55.64億元，凈利率僅為3.17%，茅臺的這兩項數(shù)據(jù)分別是412.06億元和48.23%。益海嘉里的毛利率也較低，2019年其廚房食品毛利率僅為12.64%，遠低于茅臺90%的毛利率。

金龍魚與茅臺的盈利能力差距是受行業(yè)屬性差異決定的：一個是基礎(chǔ)糧油副食龍頭，一個是高溢價的白酒龍頭。

金龍魚母公司益海嘉里產(chǎn)品均屬于基礎(chǔ)性食用品，替代性強，收入增長主要依靠搶占市場驅(qū)動，規(guī)模就是護城河；茅臺酒則屬于高附加值產(chǎn)品，具有一定收藏性需求，更多依靠價格提升驅(qū)動。

作為糧油界一哥，益海嘉里的實力不容小覷，憑借金龍魚、胡姬花、香滿園等家喻戶曉的食用油品牌，其已牢牢占據(jù)國內(nèi)食用油市場的老大位置。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，按2019年銷售量統(tǒng)計，益海嘉里在小包裝食用植物油渠道銷售份額為38.4%，同期CR4的集中度為66.8%。

收入增速放緩

作為一家來自新加坡的外資企業(yè)，上市對于益海嘉里來說是深耕國內(nèi)市場的一個轉(zhuǎn)折點?！叭谫Y并不是在國內(nèi)上市的主要目的……擺脫掉‘外資’的稱號和限制，也是實現(xiàn)益海嘉里在華業(yè)務(wù)進一步擴張的基礎(chǔ)。”金龍魚母公司益海嘉里總裁穆彥魁曾解釋在國內(nèi)上市的理由。

益海嘉里營收主要由廚房用品和飼料原料及油脂科技兩部分構(gòu)成，其中食用油、大米、面粉、掛面、調(diào)味品等廚房用品在總收入中占比約60%，并呈持續(xù)上升勢頭，其次是飼料原料及油脂科技產(chǎn)品。

最近三年，益海嘉里業(yè)績持續(xù)攀升，但營收和凈利潤增速卻出現(xiàn)下滑，2017至2019年營業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，同比增速分別為12.94%、10.82%和2.20%；凈利潤分別為52.84億元、55.17億元和55.64億元，同比增長為4.41%、0.86%。

今年上半年，疫情影響下的益海嘉里業(yè)績反而出現(xiàn)拉升，營收同比增長10.53%至869.73億元，凈利潤同比增長88.35%至30.08億元，這也從側(cè)面說明，作為剛需的糧油、米面產(chǎn)品長期具有抵御風(fēng)險的韌性。

不過，益海嘉里增長之路并不好走。糧油行業(yè)產(chǎn)品高度同質(zhì)化，益海嘉里長期面臨巨大的競爭壓力。在招股書中，益海嘉里列舉了多個同業(yè)競爭對手，其中擁有“福臨門”等多個品牌的中糧集團為最大競爭者，此外還包括九三集團、山東魯花、道道全、西王食品、五得利等。

為此，益海嘉里近年來不斷嘗試新領(lǐng)域，在掛面、調(diào)味品、日化用品等細分產(chǎn)品領(lǐng)域頻頻發(fā)力，但營收貢獻較小。

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