要變天？油脂價(jià)格突然下滑，邏輯生變？下半年又將走向何方？

原創(chuàng) 首席記者 喬林生 期貨日報(bào)

自2021年12月31日至2022年6月8日，國內(nèi)三大油脂期現(xiàn)貨價(jià)格的走勢可以用一個(gè)成語來形容“步步高升”，其中大連豆油主力2209合約期價(jià)自8468元/噸漲到了6月8日的12280元/噸，同一時(shí)間內(nèi)大連棕油主力2209合約期價(jià)自7782元/噸漲到了12382元/噸，鄭州菜油主力2209合約期價(jià)自11450元/噸漲到了14538元/噸。

不過，在三大油脂期現(xiàn)貨價(jià)格不斷創(chuàng)新新紀(jì)錄之際，諸多市場因素也在發(fā)生劇變，最終令三大油脂價(jià)格在進(jìn)入年中之時(shí)整體下滑，并持續(xù)了13個(gè)交易日，如大連豆油主力2209合約期價(jià)在6月24日最低滑至9824元/噸，大連棕油跌至9012元/噸，鄭州菜油下挫至11825元/噸。

造成國內(nèi)油脂價(jià)格上半年步步高升的主要因素是什么呢？年中油脂價(jià)格為什么又突然下滑？下半年市場又將呈現(xiàn)什么樣的運(yùn)行態(tài)勢呢？

國內(nèi)油脂價(jià)格上半年“步步高升”

期貨日報(bào)記者與相關(guān)專業(yè)人士溝通后了解到，上半年市場出現(xiàn)的三大“灰犀?！迸c兩大“黑天鵝”事件提振了油脂油料價(jià)格，還使得部分品種價(jià)格在運(yùn)行中脫離了市場供需基本面。

從“灰犀?！笔录砜矗皇菢O端天氣導(dǎo)致加拿大油菜籽大幅減產(chǎn)、南美大豆由預(yù)期增產(chǎn)變減產(chǎn)；二是勞工短缺導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢；三是國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控措施分化。而“黑天鵝”事件主要有兩個(gè)，一是印尼棕櫚油出口政策反復(fù)多變；二是俄烏爆發(fā)沖突。

“在過去的一年多時(shí)間內(nèi)，全球油脂油料期貨價(jià)格不斷刷新歷史紀(jì)錄，而期貨價(jià)格的上漲又帶動(dòng)國際市場油脂油料現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)出歷史新高。”來自北京的一家信息機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人張老師表示，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，2021/2022年度國際市場油菜籽、大豆價(jià)格大幅走高的主要原因是占大豆、油菜籽出口一半以上的巴西和加拿大減產(chǎn)效應(yīng)被放大。隨后市場出現(xiàn)的供需不平衡、部分地區(qū)出現(xiàn)沖突、主產(chǎn)國油脂出口政策調(diào)整及國際原油價(jià)格上漲、投機(jī)資金炒作等強(qiáng)有力推動(dòng)了全球油脂油料價(jià)格的上漲。其中，全球植物油出口增加主要靠依靠棕櫚油、炒作題材交替出現(xiàn)等推升價(jià)格的力度最大。另外，近年來全球?qū)ι锊裼偷男枨蟛粩嘣黾右蔡嵴裰参镉椭土蟽r(jià)格。

年中油脂價(jià)格突然大幅下滑的原因

從進(jìn)入6月以來全球特別是我國油脂油料價(jià)格突然下行的主要原因分析，主要是全球棕櫚油生產(chǎn)國供應(yīng)出現(xiàn)了較大變數(shù)。雖然當(dāng)前主產(chǎn)國仍計(jì)劃采取各類措施限制棕櫚油出品，但其國內(nèi)不斷累積的庫存已經(jīng)為未來油脂油料價(jià)格的運(yùn)行指明了方向。與此同時(shí)，新季美豆等的總產(chǎn)量也變得樂觀起來，烏克蘭的農(nóng)作物播種面積也沒有前期預(yù)計(jì)的那么悲觀。尤其值得關(guān)注的是美國等生物柴油政策生變的概率越來越大，國際市場原油價(jià)格也開始自高位來回落。具體到國內(nèi)市場，動(dòng)物油脂大量替代植物油脂，以及餐飲等行業(yè)對需求的大幅下滑，注定三大油脂價(jià)格不可能一直居高不下。而放開加拿大油菜籽進(jìn)口、新季湖北等油菜籽產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長等正在促使市場供需關(guān)系發(fā)生質(zhì)變。

據(jù)相關(guān)市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年3月印尼棕櫚油產(chǎn)量為415萬噸，同比增長3%，環(huán)比增長8%；出口202萬噸，環(huán)比減少3.7%，同比減少37.5%；期末庫存568萬噸，環(huán)比增加12.6%，同比增加67.5%。4月。印尼出口169萬噸，推算庫存超過600萬噸。5月1—22日禁止出口，預(yù)計(jì)5月底庫存已達(dá)到或超過800萬噸，加快出口的急迫性不斷加強(qiáng)。

截至6月13日，印尼已將與國內(nèi)銷售配套的出口配額由100萬噸提高到了225萬噸，并根據(jù)出口加速計(jì)劃發(fā)放了116萬噸棕櫚油出口許可。

業(yè)內(nèi)專業(yè)人士認(rèn)為，全球棕櫚油市場進(jìn)入增產(chǎn)季、印尼脹庫急迫出口等可能意味著價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)。國內(nèi)方面，新季油菜籽上市銷售、大豆面積大幅增加，以及多措并舉發(fā)展花生等油料產(chǎn)業(yè)等均會(huì)對油脂油料價(jià)格形成遏制。

下半年油脂價(jià)格走勢展望

從今年下半年來看，南美部分大豆產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、美豆產(chǎn)區(qū)天氣不確定性較大將為大豆價(jià)格提供一定支撐。據(jù)了解，今年南美大豆產(chǎn)量下降，導(dǎo)致出口減少。其中，今年1—5月巴西大豆出口4320萬噸，同比減少551萬噸，預(yù)計(jì)6—12月份出口量將低于去年同期水平。下半年國際市場大豆在一定時(shí)間內(nèi)供應(yīng)可能相對偏緊，價(jià)格將獲得一定支撐。

不過，在進(jìn)入2022/2023年度以后，全球油脂油料市場供需正在發(fā)生新的變化，市場價(jià)格已開始回落。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2022/2023年度全球油籽產(chǎn)量由上年度的減產(chǎn)變?yōu)樵霎a(chǎn)特別令人關(guān)注。其中，2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量將由上年度的減產(chǎn)變?yōu)樵霎a(chǎn)，預(yù)計(jì)2022/2023年度全球大豆產(chǎn)量、期末庫存均將大幅增加，國際期貨市場遠(yuǎn)期合約價(jià)格已開始回落。

目前，美國大豆播種進(jìn)展順利。例如美豆播種進(jìn)度、大豆出苗率、今年首次發(fā)布的大豆優(yōu)良率等均高于去年同期水平。未來全球大豆市場關(guān)注的重點(diǎn)是美豆最終種植面積和產(chǎn)區(qū)天氣變化對大豆生長狀況的影響。另外，今年南美大豆種植面積繼續(xù)增加，如果四季度南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣正常，2022/2023年度大豆產(chǎn)量將大幅增加，2023年國際市場大豆價(jià)格可能大幅下跌。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022/2023年度全球油菜籽產(chǎn)量大幅增加，下半年國際價(jià)格振蕩回落。2022/2023年度全球油菜籽出口增加，我國進(jìn)口量有望出現(xiàn)回升。今年1—4月我國進(jìn)口油菜籽45萬噸，同比減少28萬噸；去年6月至今年4月累計(jì)進(jìn)口209萬噸，同比減少48萬噸。估計(jì)2021/2022年度我國進(jìn)口油菜籽215萬噸左右，同比減少68萬噸，降至11年來低點(diǎn)。目前，有關(guān)部門取消了兩家加拿大油菜籽出口商的限制，大中型油脂企業(yè)將會(huì)重新進(jìn)口油菜籽，考慮到加拿大油菜籽產(chǎn)量和出口量大幅增加，2022/2023年度年度我國油菜籽進(jìn)口量將會(huì)增加，但全球進(jìn)口競爭激烈將制約我國進(jìn)口量的大幅增加。

另據(jù)了解，2022/2023年度全球葵花籽產(chǎn)量下降，但貿(mào)易量小對市場影響不大。相關(guān)國際市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年烏克蘭葵花種植面積420萬公頃，同比下降38%；產(chǎn)量920萬噸，下降44.6%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，烏克蘭葵花籽產(chǎn)量950萬噸，同比下降700萬噸或45.7%。

綜合來看，2022/2023年度全球植物油產(chǎn)量、庫存增加，供需狀況好轉(zhuǎn)。

從國內(nèi)油脂油料市場分析，2021/2022年度我國食用植物油消費(fèi)出現(xiàn)1995年來的首次下降，預(yù)計(jì)2021/2022年度我國食用植物油消費(fèi)需求3887萬噸，較上年度的4262萬噸大降375萬噸或8.8%。其中，食用消費(fèi)3487萬噸，下降221萬噸或6.0%；工業(yè)和飼料消費(fèi)388萬噸，下降159萬噸或29.1%。究其原因，疫情影響、高價(jià)抑制消費(fèi)、動(dòng)物油替代。例如：受疫情影響，國內(nèi)商品零售和餐飲收入出現(xiàn)下降。油脂油料價(jià)格大漲，植物油內(nèi)外倒掛、大豆菜籽壓榨虧損，國內(nèi)植物油消費(fèi)下降、進(jìn)口虧損，進(jìn)口量大幅減少。肉類產(chǎn)量大幅增加、價(jià)格下跌帶動(dòng)動(dòng)物油產(chǎn)量提高、替代增加。

市場人士認(rèn)為，由于政策支持，今年我國大豆等油料產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯增加。

2021年中央農(nóng)村工作會(huì)議提出，要毫不放松抓好糧食和重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)，下大力氣抓好糧食生產(chǎn)，穩(wěn)定糧食播種面積，促進(jìn)大豆和油料增產(chǎn)。

與此同時(shí)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出，攻堅(jiān)克難擴(kuò)種大豆油料。把擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)作為必須完成的重大政治任務(wù)，抓好東北四省區(qū)大豆面積恢復(fù)，支持西北、黃淮海、西南和長江中下游等地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復(fù)合種植，加快推廣新模式新技術(shù)，逐步推動(dòng)大豆玉米兼容發(fā)展。抓好油菜、花生等油料生產(chǎn)，多油并舉、多措并施，擴(kuò)面積、提產(chǎn)量。

另外，2022年中央一號(hào)文件提出，大力實(shí)施大豆和油料產(chǎn)能提升工程。加大耕地輪作補(bǔ)貼和產(chǎn)油大縣獎(jiǎng)勵(lì)力度，集中支持適宜區(qū)域、重點(diǎn)品種、經(jīng)營服務(wù)主體。在黃淮海、西北、西南地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復(fù)合種植，在東北地區(qū)開展糧豆輪作，在黑龍江部分地下水超采區(qū)、寒地井灌稻區(qū)推進(jìn)水改旱、稻改豆試點(diǎn)，開展鹽堿地種植大豆示范。在長江流域開發(fā)冬閑田擴(kuò)種油菜。而且，我國還支持?jǐn)U大油茶種植面積，改造提升低產(chǎn)林。未來我國大豆和油料產(chǎn)量將會(huì)保持增加態(tài)勢。

未來影響全球油脂油料價(jià)格走勢的供需基本面因素主要集中在以下幾個(gè)市場：一是棕櫚油市場。印尼棕櫚油脹庫急需加快出口，棕櫚油進(jìn)入增產(chǎn)季，馬來西亞棕櫚園的勞工短缺問題。二是大豆和豆油市場。三季度美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況，今年南美大豆種植和天氣狀況，美國生柴需求增加情況，巴西是否上調(diào)生柴摻混比例。三是油菜籽和菜油市場。歐洲油菜籽上市情況，加拿大油菜種植和生長情況。四是葵花油。俄烏沖突何時(shí)結(jié)束，結(jié)束后烏克蘭葵花油出口恢復(fù)情況。五是國內(nèi)市場。疫情好轉(zhuǎn)后是否會(huì)帶來消費(fèi)的快速增加？國內(nèi)植物油庫存較低、內(nèi)外價(jià)格持續(xù)倒掛導(dǎo)致進(jìn)口減少，是否會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)供應(yīng)緊張，內(nèi)外價(jià)格走勢出現(xiàn)分化？與此同時(shí)，未來影響全球油脂油料價(jià)格的宏觀因素主要集中在以下幾個(gè)方面：一是原油價(jià)格漲至歷史高位。二是美國、南美和印尼、馬來生柴支持政策利多油脂價(jià)格。三是歐洲生柴政策利空油脂價(jià)格。受上半年植物油價(jià)格大幅上漲的影響，歐洲許多國家開始減少生物柴油摻混量。近日歐洲議會(huì)環(huán)境委員會(huì)投票通過，將基于農(nóng)作物的生物燃料限制在用于交通運(yùn)輸中的生物燃料總使用量的一半以下，并在2023年前逐步淘汰基于棕櫚和大豆的生物燃料。

另外，全球通脹、各國加息將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩。世界銀行行長近日表示，2022年全球經(jīng)濟(jì)增長將從2021年的5.7%下降至2.1%，2023年降至1.5%。許多國家的通脹目前正處于幾十年來高點(diǎn)，上世紀(jì)70年代末為遏制通脹而采取的過大幅度加息導(dǎo)致1982年全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中引發(fā)了一系列金融危機(jī)。加息對經(jīng)濟(jì)增長帶來不利影響，美元升值與CRB指數(shù)同步上漲的狀況難以持續(xù)。

點(diǎn)擊：閱讀原文